فصلنامه تحقیق و توسعه در حقوق تطبیقی

فصلنامه تحقیق و توسعه در حقوق تطبیقی

مطالعه تطبیقی کارکرد سهام دوگانه به عنوان الگویی مناسب برای تأمین سرمایه شرکت‌ها در حقوق ایران و آمریکا

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان
1 دانشجو دکتری حقوق خصوصی دانشگاه تهران
2 استاد گروه حقوق خصوصی،دانشکده حقوق پردیس فارابی دانشگاه تهران،قم،ایران(نویسنده مسئول)
چکیده
شرکتهای تجاری به دلیل توسعه فعالیت ونیز تورم فزآینده اقتصادی،نیازمند نقدینگی وافزایش سرمایه می باشند.هرچند شرکتهای ایرانی از طریق عدم توزیع سود وتجدید ارزیابی دارایی؛افزایش سرمایه می دهندویا ازطریق اخذ وام نیاز به نقدینگی را برآورده می کنند اما با وجود به کارگیری هریک از این روش ها،به دلیل عدم تحقق افزایش واقعی سرمایه،کارایی مناسب واثربخشی لازم را نداشته‌اند.یکی از عوامل استقبال از این روشها،نگرانی مدیران از جابجایی مدیریت شرکت از طریق جذب سرمایه جدید است که با به کارگیری ساختار سهام دوگانه در شرکت می توان این معضل را مرتفع کرد.در این تحقیق به روش توصیفی تحلیلی با بررسی تجربیات حقوق شرکت های آمریکایی،اثبات شده که با استفاده از ساختار سهام دوگانه می توان از طرفی،بدون جابه جایی وتغییر در مدیریت،سرمایه ونقدینگی مورد نیاز شرکت را تأمین کرد واز طرف دیگر علاوه بر تامین واقعی نقدینگی،مطابق با موازین سرمایه گذاری اسلامی است چون در این روش رباخواری یا شبهه رباخواری وجود ندارد.در این الگو؛دونوع سهم با حق رای یا رای بیشتر وسهام بدون رأی یا تک رأی صادر می شود وطبق این ساختار تعیین راهبردهای بلند مدت تجاری شرکت به مدیران کنترل کننده اعطا می شود وواگذاری سکان هدایت شرکت به مدیران کارآفرین که بتوانند دیدگاه ویژه تجاری خود را عملیاتی نمایند،مبتنی بر نظریه تفکیک مالکیت از تصرف می باشد ومدیران به عنوان اشخاص ذیصلاح،توانایی تعیین ارزش واقعی ونهانی شرکت را دارند بی آنکه عوامل زودگذر بازار وسوداگری سهامداران خرد وکوتاه مدت؛بتوانند آنها را تحت تاثیر قرار دهند.با توجه به پذیرش نظریه تفکیک مالکیت از تصرف وعدم آمره بودن ملاک هر سهم یک رأی، با موازین حقوق ایران نیز منطبق می باشد.با این ‌همه،برای پرهیز از تحکیم ناکارآمدِ مدیریت،نباید از اقدامات حقوقی احتیاطی غافل شد چون ثبات مدیریت تا زمانی مورد حمایت است که کارآمد باشد لذا می توان از طریق درج شرط انقضا،اختیار و امتیازات مدیر را مقید نمود تا درصورت عدم کارایی،بتوان مدیریت شرکت را تغییر داد.
کلیدواژه‌ها

موضوعات


الف -فارسی
اسکینی،ربیعا(1384)،حقوق شرکت های تجاری،جلد 2،تهران،انتشارات سمت
امیری قائم مقامی،عبدالمجید(1392)حقوق تعهدات -اعمال حقوقی-تشکیل عقد-جلد دوم،چاپ دوم،تهران،نشر میزان
بادینی حسن وکوشکی مصطفی(1402)تحلیلی پیرامون نظریه سهامداران به مثابه شرکت تجارتی،فصلنامه پژوهش های حقوق اقتصادی وتجاری شماره2،صص62-37
باریکلو،علیرضا وشهابیان مقدم،حسین(1401)تحلیل حقوقی عملیات بانکی بدون ربا مطابق موازین اسلامی،نشریه علمی دانش حقوق مدنی،بهار وتابستان 1401،سال 11،شماره 1،ص 16
باریکلو،علیرضا(1394)عقود معین 2،تهران،انتشارات مجد
باریکلو،علیرضا،ساردوئی نسب،محمد ومیرجلیلی،مهدی(1398)بررسی قاعده اعتبار تصمیم تجاری مدیران در حقوق حاکم بر شرکت ها در آمریکا وتطبیق آن با حقوق ایران،فصلنامه حقوق تطبیقی،دوره هشتم،شماره یک،
پاسبان،محمدرضا وبهشتی شقایق(1398)،سهام بدون حق رأی وشرایط سلب وتحدید حق رأی سهام(با مطالعه تطبیقی در حقوق ایران وانگلستان)،فصلنامه تحقیقات حقوقی شماره 86
جواهرکلام،محمدهادی؛کریمی،عباس؛زرنگ،امیرحسین(1403) عدول از شرط فاسخ: نقد و تحلیل رویه قضایی (با نگاهی به حقوق فرانسه و انگلستان)،تحقیق و توسعه در حقوق تطبیقی، 7 (24) ،169-114  10.22034/law.2024.2045094.1479
حسینی رضا وعلی خورده بین مقدم(1402)بررسی تاثیر سهامداران کنترلی وساختار مالکیت بر نوآوری شرکت در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران،فصلنامه رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت وحسابداری،سال هفتم،شماره 98،صص 1702-1682
سلیمان زاده،سمیرا ؛ (1404) شخصیت حقوقی ، تاریخچه، مبانی و آثار، با تاکید بر بررسی تطبیقی شرکتهای تجاری در نظام حقوقی ایران و حقوق نوشته (فرانسه و آلمان) ، تحقیق و توسعه در حقوق تطبیقی، 8 (26) ،106-79  10.22034/law.2025.2045235.1480
شهیدی،مهدی(1397)حقوق مدنی-جلد چهارم،شروط ضمن عقد،انتشارات مجد
عیسائی تفرشی،محمد(1396)مباحث تحلیلی از حقوق شرکت های تجاری،جلد دوم،تهران،انتشارات دانشگاه تربیت مدرس
قاسمی حامد، عباس؛ براری چناری، یوسف (1403) شناسایی نهادهای ناظر بازار اوراق بهادار ایران با مطالعه امکان یا عدم امکان دخالت شورای رقابت در این بازار با مطالعه تطبیقی حقوق آمریکا ، تحقیق و توسعه در حقوق تطبیقی، 7 (24) ،113-74  10.22034/law.2024.2028957.1337
قلی نیا رضا،شاهسوندی اسماعیل،بزرگمهر امیرعباس،مشهدی زاده علیرضا(1402)استقلال مدیران شرکتهای تجاری از اِنگاره تا واقعیت «مطالعه تطبیقی در نظام حقوقی ایالات متحده آمریکا،انگلستان وایران»،فصلنامه پژوهش های حقوق تطبیقی،دوره 27،شماره 4،صص 97-61
کاتوزیان  ناصر(1403)عقود معین،جلد دوم مشارکت ها وصلح،تهران،انتشارات گنچ دانش
کاتوزیان ناصر(1401)عقود معین،جلد چهارم عقود اذنی،وثیقه های دین،تهران،انتشارات گنج دانش
کاویانی  کوروش(1389)حقوق شرکت های تجارتی،جلد 2،تهران،نشر میزان
کهنگی شهرضا،سید علی ورخساری زاده زهرا وصادقی محسن(1403)اصل استقلال یا وحدت مدیریت ومالکیت شرکتهای تجارتی:مطالعۀ تطبیقی در حقوق ایران وآمریکا،فصلنامه علمی پژوهش حقوق خصوصی  دوره 13،شماره 49،صص 223-179
محقق داماد،سید مصطفی(1398)نظریه عمومی شروط والتزامات در حقوق اسلامی،تهران،مرکز نشر علوم اسلامی
یحیی پور،جمشید(1397)حاکمیت شرکتی در شرکت های سهامی،تهران،نشر میزان
یوسف زاده احمد،رستم زاد اصلی سروش،صابری محمود(1398)مطالعۀ تطبیقی تکالیف سهامداران کنترل کننده در قبال سهامداران اقلیت در حقوق ایران وانگلیس،مطالعات حقوق تطبیقی،دورۀ 10،شمارۀ 1،صص 386-363
ب-انگلیسی
Book & articles
A.Dunlavy, Colleen(2006)Social Conceptions of the Corporation: Insights from the History of Shareholder Voting Rights, 63 Wash.& Lee L.Rev
Aggarwal, Dhruv(2022)-The Rise of Dual-Class Stock IPOs, Journal of Financial Economics(JFE), Vol.144, No.1, European Corporate Governance Institute – Finance Working Paper No.806
Aksinaviciute, Gerda(2014)More Equal Than Others: Dual-Class Shares and Their Future, Tilburg, Tilburg University, Law School, Master's program of International Business Law
Armour, John & Skeel, David A.(2007), who write the rules for hostile takeovers, and why? —The peculiar divergence of the U.S.and U.K., the Georgetown Law Journal, vol.95:1727
Bebchuk, Lucian A., & Kastiel, Kobi(2017)The Untenable Case for Perpetual Dual-Class Stock, Virginia Law Review Volume 103, June, Number 4
Bentel KATIE & Walter Gabriel,(2016)Dual Class Shares, Comparative Corporate Governance and Financial Regulation, University of Pennsylvania Carey Law School.
Berger, David J.& Fisch, Jill, & Davidoff Solomon Steven(2024).Extending dual-class stock:  a proposal.Vol.25.University of Pennsylvania, Theoretical Inquiries in Law
Black Bernard &  Kraakman, Reinier,(2002).Stanford Law School, Delaware’s takeover law: the uncertain search for hidden value, vol.96, no.2
C.Haan, Sarah(2023)Voting Rights in Corporate Governance: History and Political Economy, Southern California Law Review, vol.96;881.                    
Condon, Zoe(2018)A Snapshot of Dual-Class Share Structures in the Twenty-First Century: A Solution to Reconcile Shareholder Protections with Founder Autonomy, Emory Law Journal, Volume 68, Issue 2,
Easterbrook, Frank H., & Fischel, Daniel R.(1991).The Economic Structure of Corporate Law, Harvard University Press
Fisch Jill & Davidoff Solomon Steven(2019), the problem of sunsets, Boston University Law Review [vol.99:1057.
Fohlin, Caroline(2005), The History of Corporate Ownership and Control in Germany, University of Chicago Press
Goshen Zohar & Hamdani Assaf(2016), Corporate Control and Idiosyncratic Vision, 125 The Yale Law Journal.
Goshen Zohar(2017)Principal Costs: A New Theory for Corporate Law and Governance, Columbia Law Review.
H.Shill, Gregory(2023)The Social Costs(And Benefits)Of Dual-Class Stock, Alabama Law Review vol.75:1:221
Hansmann, Henry & Par Gendler Mariana(2014).The Evolution of Shareholder Voting Rights: Separation of Ownership and Consumption, The Yale Law Journal.
Hayden Grant M.& T.Bodie, Matthew(2008)The False Promise of one share, one vote, Saint Louis University, Law Review
Hilt, Eric(2008).When Did Ownership Separate from Control? Corporate Governance in the Early Nineteenth Century, National Bureau of Economic Research, 1050 Massachusetts Avenue, Cambridge
Hilt, Eric(2013)Shareholder Voting Rights in Early American Corporations, Department of Economics, Wellesley College, Wellesley, MA, USA, and NBER, Cambridge, MA, USA
Hilt, ERIC(2016).Corporation Law and the Shift Toward Open Access in the Antebellum United States, National Bureau of Economic Research
J.Smythe, Donald(2006)Shareholder Democracy and the Economic Purpose of the Corporation, 63 Wash.& Lee L.Rev.
Li Zhi(2022), sunset clause in the dual class share structure, Journal of Economics, Business and Management, vol 10, No.2, April.
Lin Yu-Hsin(2017)Controlling-Minority Shareholders: Corporate Governance and Leveraged Corporate Control, Columbia Business Law Review
Phillips, Andrew & Sharman J.C.(2020).outsourcing empire: how company-states made the modern world, Princeton University Press
Posner Eric & Weyl E.Glen(2014), Quadratic Vote Buying as Efficient Corporate Governance, The University of Chicago Law Review
Reddy Bobby(2021)More than Meets the Eye: Reassessing the Empirical Evidence on U.S.Dual Class Stock, University of Pennsylvania Journal of Business Law
Shleifer Andrei &.Vishny, Robert W(2001), Stock Market Driven Acquisitions(Nat’l Bureau of Econ.Research Working Paper No.8439
Shobe Galadriel & Shobe Jarrod(2025), Contractual Control in Dual-Class Corporations, Yale Journal on Regulation, Vol.42:332
Winden Andrew William(2018)Sunrise, Sunset: an empirical and theoretical assessment of dual-class stock structures, Columbia Business Law Review
Xu, Joanna(2020)dual-class share structure: A viable approach to shareholder value creation, Journal of Law & Business,
Yan, Min(2021)A Control-Accountability Analysis of Dual-Class Share(DCS)Structures, Delaware Journal of Corporate Law
Internet resources
Meta Platforms, Inc.2024 annual meeting and proxy statement(form 14A)66(May 29.2024)
Alphabet, Inc., 2024 Annual Meeting of Stockholders & Proxy Statement(Form 14A)38(Apr.26, 2024).
Tom Hals, Google Settlement Clears Way for New Class C Stock, REUTERS(June 17, 2013),
dual-class share structure - a viable approach to shareholder value creation, 16 N.Y.U.j.l.& bus.801(2020).
Third-Class Shares, FIN.TIMES(Apr.15, 2012, 4:15 PM), https://www.ft.com/content
Letter from Larry Page, Google CEO & Co-Founder, and Sergey Brin, Google Co-Founder, to Google Shareholders(Apr.2012)
dual-class share structure- A viable approach to shareholder value creation,2020,7
 
Codes
The City Code on takeovers and mergers(the Code), Fourteenth Edition, last amended on 3 February 2025
58-Delaware General Corporation Law(the “DGCL”),.1899 & and last amendments on 2025
Cases
Alden SMITH and John W. Gosselin V. Jerome W. Van Gorkom
Dodge v.Ford Motor co., 204 Mich 459(1919)feb 7, 1919 · Michigan supreme court · docket no.47
204 Mich.459 dodge v.Ford Motor co.
Krystyn Colon,V.bumble, Inc.(C.A.No.2022-0824-JTL)
Revlon, Inc.v.MacAndrews & Forbes Holdings(506 A.2d 173(1986))
State Of Rhode Island V.Paramount Global(C.A.No.2024-0457-SEM)
Stephen Gunderson, V.The trade desk, inc.(C.A.No.2024-1029-PAF)
Unitrin, Inc.v.American General Corp(.651 a.2d 1361(1995)
Unocal Corporation, v.Mesa Petroleum Co.(1985)